Taux forward : définition et calcul
Un taux forward est le taux d'intérêt futur implicitement contenu dans la courbe des taux d'aujourd'hui : le taux auquel le marché permet, dès maintenant, de bloquer un emprunt ou un placement qui commencera plus tard.
La formule et un calcul complet
Le principe est l'absence d'arbitrage : placer deux ans d'un coup doit rapporter autant que placer un an, puis replacer un an au taux forward. D'où la relation entre taux spot : (1 + z₂)² = (1 + z₁) × (1 + f₁,₂). Avec un taux zéro coupon à un an de 2,50 % et à deux ans de 2,90 % :
f₁,₂ = (1,029² / 1,025) − 1 = (1,058841 / 1,025) − 1 = 3,30 %.
Vérification en euros : 10 000 € placés deux ans à 2,90 % donnent 10 588,41 €. Les mêmes 10 000 € placés un an à 2,50 % donnent 10 250 €, qui replacés un an à 3,30 % donnent 10 588,25 €. Les deux chemins se rejoignent, à l'arrondi près.
Ce que le forward dit — et ne dit pas
Un forward n'est pas une prévision : c'est un prix. Il indique le niveau de taux futur qui rendrait les deux stratégies équivalentes, ce qui n'est pas la même chose que le taux le plus probable. L'écart entre les deux s'appelle la prime de terme : les investisseurs exigent en général un supplément pour immobiliser leur argent longtemps, ce qui pousse les forwards au-dessus des anticipations réelles quand la courbe des taux est ascendante. À l'inverse, sur une courbe inversée, les forwards intègrent des baisses de taux futures : mi-2026, ils constituent la référence pour juger si la trajectoire de la BCE annoncée par les commentateurs est déjà « dans les prix ».
Pourquoi c'est important pour l'investisseur
Concrètement, le taux forward fixe la barre à battre. Si vous hésitez entre une obligation à deux ans et une obligation à un an que vous comptez renouveler, l'obligation courte n'est gagnante que si le taux à un an, dans un an, dépasse 3,30 % dans notre exemple. En dessous, la stratégie longue l'emporte. Les forwards servent aussi à déterminer le coût d'une couverture de change et le prix des dérivés de taux : leur lecture est la première étape de toute décision de maturité.