Euro PP : le placement privé obligataire
L'Euro PP est une émission obligataire de taille moyenne placée directement auprès d'un petit nombre d'investisseurs qualifiés, sans appel public à l'épargne ni cotation obligatoire. Le format a été normalisé par une charte de place française publiée en 2014.
Un financement calibré pour les ETI
Une entreprise de taille intermédiaire réalisant 250 M€ de chiffre d'affaires souhaite allonger la maturité de sa dette. Elle place 30 M€ à 7 ans, coupon fixe 4,3 %, auprès de trois investisseurs — deux assureurs et un fonds de dette privée — qui souscrivent respectivement 15, 10 et 5 M€. La charge d'intérêts annuelle s'élève à 1 290 000 €, remboursement du principal in fine en une fois. Sur le marché obligataire public, une signature comparable mais notée aurait payé environ 3,5 % : les 80 points de base d'écart rémunèrent l'absence de liquidité et l'absence de notation externe. En contrepartie, l'entreprise économise les frais d'une émission publique et gagne une maturité qu'aucune banque ne lui aurait accordée sans amortissement.
Ce qui caractérise le format
- Taille — le plus souvent de 10 à 100 M€, un segment que le marché obligataire public ne dessert pas.
- Maturité — 5 à 10 ans, remboursement in fine, là où le crédit bancaire s'amortit sur 5 à 7 ans.
- Investisseurs — un à cinq souscripteurs professionnels, qui conservent les titres jusqu'à l'échéance.
- Documentation — contrat négocié de gré à gré, assorti de covenants financiers précis, puisque les prêteurs ne peuvent pas sortir en vendant leur ligne.
- Forme juridique — émission obligataire ou prêt ; les deux variantes sont couvertes par la charte et ses modèles de contrats.
Pourquoi c'est important pour l'investisseur
L'Euro PP est fermé aux particuliers : il s'adresse à des investisseurs qualifiés, et la coupure minimale comme l'absence de marché secondaire l'interdisent en pratique. L'exposition existe pourtant indirectement, via les fonds de dette privée logés dans certains contrats d'assurance vie, et via les unités de compte investies en dette d'entreprises non cotées. Le point à comprendre avant d'y souscrire tient en une phrase : le supplément de rendement affiché n'est pas une prime de crédit, c'est essentiellement une prime d'illiquidité. Elle ne se transforme en gain que si vous conservez la position jusqu'à son terme, ce qui suppose de ne pas avoir besoin de ce capital entre-temps.
Termes liés
Covenant, risque de liquidité, émetteur, eurobond. Voir aussi : emprunt obligataire ou bancaire et l'émission obligataire.