Billet de trésorerie (NEU CP) : définition
Le billet de trésorerie est un titre de créance négociable à court terme émis par une entreprise pour financer son besoin de trésorerie courant. Depuis la réforme de 2016, il porte le nom de NEU CP (Negotiable European Commercial Paper) et relève d'un cadre supervisé par la Banque de France.
Le cadre NEU CP en cinq règles
- Maturité — de 1 jour à 1 an ; en pratique, la majorité des émissions se situe entre 1 et 3 mois.
- Coupure minimale — 150 000 € par titre, ce qui réserve de fait le marché aux investisseurs institutionnels.
- Documentation — un dossier de présentation financière déposé auprès de la Banque de France, bien plus léger que le prospectus d'une émission obligataire.
- Notation — une notation court terme est requise, sauf si l'émetteur est coté ou dispose d'une garantie bancaire.
- Rémunération — taux fixe précompté ou postcompté, parfois indexé sur l'Euribor ou l'€STR.
Exemple chiffré
Une entreprise émet 5 M€ de NEU CP sur 92 jours au taux de 2,35 %, base exact / 360. Les intérêts dus à l'échéance s'élèvent à 5 000 000 × 2,35 % × 92 / 360 = 30 028 €. Le même montant emprunté au même moment par l'État français via un BTF de durée voisine aurait coûté environ 2,05 %, soit 26 200 €. L'écart de 30 points de base, environ 3 800 € sur le trimestre, constitue le spread de crédit court terme de l'entreprise.
Ce qui le sépare d'une obligation
Trois différences de nature. La durée d'abord : un billet finance un décalage de trésorerie, une obligation finance un investissement pluriannuel. Le renouvellement ensuite : le programme est reconduit en continu, ce qui expose l'émetteur à un risque de refinancement si le marché se ferme brutalement — c'est le point faible historique de l'instrument. La documentation enfin : pas de covenants financiers, pas de masse des porteurs, aucune protection contractuelle comparable à celle d'une émission obligataire.
Pourquoi c'est important pour l'investisseur
Un particulier n'achète pas de NEU CP, mais il en détient sans le savoir : les fonds monétaires euro y placent une part significative de leur actif pour capter quelques dizaines de points de base au-dessus des titres d'État. Cette poche explique pourquoi deux fonds monétaires affichent des rendements différents à politique monétaire identique — et pourquoi le moins bien rémunéré n'est pas nécessairement le moins bon choix : en période de tension, la liquidité du papier d'entreprise se dégrade avant celle des titres souverains. Le document d'information du fonds détaille cette répartition.
Termes liés
BTF, bon du Trésor, risque de liquidité, émetteur. Voir aussi : ETF monétaire ou obligataire et les obligations d'entreprise.