Bon du Trésor : définition et fonctionnement
Un bon du Trésor est un titre de dette émis par un État pour une durée inférieure ou égale à un an, vendu sous le pair et remboursé à 100 % à l'échéance : il ne verse aucun coupon. Le rendement de l'investisseur tient entièrement dans l'écart entre le prix payé et le nominal reçu.
Le calcul du rendement
Un bon à 12 mois de 100 000 € de nominal est acquis à 98,05 % du pair, soit 98 050 €. Un an plus tard, le Trésor rembourse 100 000 €. Le gain s'élève à 1 950 €, soit un rendement de 1 950 / 98 050 = 1,99 % sur la période. Ce mécanisme fait du bon du Trésor une obligation zéro coupon de très court terme : aucun flux intermédiaire, donc aucun risque de réinvestissement et une duration égale à la maturité restante.
Ce qui le distingue d'une obligation d'État longue
| Critère | Bon du Trésor | OAT |
|---|---|---|
| Durée | ≤ 1 an | 2 à 50 ans |
| Coupon | Aucun, intérêt précompté | Annuel, taux fixe ou indexé |
| Sensibilité aux taux | Quasi nulle | Forte, croît avec la maturité |
| Rôle | Trésorerie de l'État | Financement structurel |
Émission par adjudication
Les bons ne sont pas vendus au public : ils sont adjugés à un cercle restreint de banques spécialistes en valeurs du Trésor, selon la technique dite à prix demandé. Chaque participant soumet un couple prix / montant ; le Trésor sert d'abord les offres les plus élevées, chacune au prix qu'elle a proposé, jusqu'à atteindre le montant recherché. Le ratio de couverture — demande totale rapportée au montant servi — mesure l'appétit du marché : en régime normal, il se situe entre 2 et 3.
Chaque grand État a son format : BTF en France, Bubills en Allemagne, Treasury Bills aux États-Unis, tous fondés sur le même principe d'escompte.
Pourquoi c'est important pour l'investisseur
Le rendement des bons du Trésor définit le plancher de rémunération sans risque de crédit à court terme dans une devise : c'est l'étalon auquel se compare tout produit de trésorerie, livret réglementé compris. Un particulier n'y accède pas en direct, mais y est massivement exposé à travers les fonds monétaires, dont ils constituent l'essentiel de l'actif. Le point de vigilance concerne la fiscalité : l'écart entre prix d'achat et remboursement est imposé comme un revenu de créance au prélèvement forfaitaire unique de 30 %, et non comme une plus-value exonérée.
Termes liés
BTF, billet de trésorerie, le pair, taux sans risque. Voir aussi : les obligations d'État et les Treasuries américains.