Risque de taux : définition, mesure, couverture
Le risque de taux est le risque de voir la valeur d'une obligation baisser quand les taux d'intérêt du marché montent. Il ne dépend ni de la solidité de l'émetteur ni de sa volonté de payer : c'est une pure conséquence arithmétique de l'actualisation des flux futurs.
Le mécanisme : un coupon figé face à un marché qui bouge
Une obligation verse un coupon fixé à l'émission. Si les taux du marché montent, les nouveaux titres offrent davantage ; l'ancien ne peut redevenir attractif qu'en baissant de prix, jusqu'à ce que son rendement rejoigne celui du marché. Plus les flux restants sont lointains, plus la correction est forte : c'est la maturité, et surtout la duration, qui commande l'ampleur du mouvement.
La mesure : sensibilité et exemple chiffré
La sensibilité donne la variation de prix approchée pour +1 % de taux. Un ETF d'emprunts d'État de sensibilité 6,5, détenu pour 20 000 € : une hausse des rendements de 75 points de base lui coûte 6,5 × 0,75 % = 4,88 %, soit −975 €. La convexité atténue légèrement cette perte pour les grands mouvements, et l'amplifie à la baisse des taux : l'approximation linéaire reste valable jusqu'à environ 100 points de base.
| Support | Sensibilité | Impact |
|---|---|---|
| Fonds monétaire | 0,2 | −30 € |
| ETF d'échéances 1 à 3 ans | 1,9 | −285 € |
| ETF agrégé euro | 6,5 | −975 € |
| ETF d'échéances 15 ans et plus | 16,0 | −2 400 € |
Comment le limiter
Quatre leviers, du plus simple au plus technique : raccourcir la duration en privilégiant les échéances courtes ; détenir un titre ou un fonds daté jusqu'à l'échéance, ce qui neutralise la perte comptable puisque le remboursement se fait au pair ; passer par une échelle obligataire qui réinvestit chaque année à des taux actualisés ; ou choisir des obligations à taux variable, dont le coupon suit le marché et dont la sensibilité est quasi nulle. Ce risque ne se supprime pas : il se calibre, en acceptant le niveau de duration qui correspond à votre horizon.